分类：财报/财务

市值 / 盈利市盈率=股价/每股收益，或者市值/净利润。因此最直观的解释就是说，市盈率等于你收回投资所需要经过几年。代表投资者的预期。所以市盈率的倒数就是收益率。

• 跟ROE的区别

Return on Equity（股本），中文名称为：股本回报率，又称：产权收益率、产权报酬率，是用以评估公司盈利能力的指标，可以用作比较同一行业内不同企业盈利能力的拥有指标，是净收入与股东股本(股东权益)的比值。 市盈率代表企业的盈利水平，即在企业业绩没有变化的情况下需要多少年才可以赚回本金，市盈率的倒数是投资回报率，10倍市盈率即意味着投资10年回本，年化收益率10%。通常来讲，市盈率越低表示企业的估值水平越低，投资风险越小。（1）市盈率的基本含义 举个例子，庆丰包子铺股票10元钱总共20张股票，因此庆丰包子铺的总市值就是10*20=200元。老板2012年赚了20元钱。那么每张股票分到的利润（每股收益）就是20元/20张股票=每股1元。 因此当年的市盈率=10/1=10倍（股价/每股收益），或者200/20（市值/利润），也就是说我投资了10元买这张股票，然后每一张股票每年分到的利润为1元钱（每股收益），理论上10年我就可以收回当初投资时本金啦。 但事实上，世界上大部分的股票每年赚到1元钱的利润，但分回给股东的钱一般都到不了1元，而利润和分红之间的比例就叫派息率（拿利润的百分之多少用来分红）。在我们的大A股，一般赚一块钱分回给股东5毛的已经是一等一的好公司了。在这种情况下，庆丰包子铺的股票，如果派息率只有50%，那么2012年每股实际拿到手的钱只有1*50%=0.5元。 我们思考一下这个0.5元，假设未来庆丰包子铺的每股利润永远是1元，那么也就是说我未来每年稳定可以收到5毛钱的股息。那么我们这笔投资的年化回报率就0.5/10=5%。收益率=每股分红／每股市值市盈率的倒数 = 投资回报率 = 每股收益 / 每股市值 因此，通常来说，对于每年业绩稳定的公司市盈率的倒数*派息率（分红占利润的比例）=公司股息带来的年化回报率。（注意这里的重要前提是业绩稳定）（2）市盈率和股价变化的关系这时有些聪明的同学就要问了，那么有很多公司的市盈率非常高。比如100倍市盈率，那不就代表他们即使赚来的钱全部股利，每年的投资回报率也只有可怜的1/100=1%吗？是不是高市盈率的股票都是要亏钱的？那么京东、亚马逊等高科技公司，上市好多年了不仅没利润还在亏损，这些公司的股票市值几千亿，是不是投资人脑袋都进水了？事实上，市盈率还体现了投资者对一家公司未来盈利能力的预期。如果庆丰包子铺突然改进了生产工艺，2012年用自行车运包子，2013年用坦克运包子，2014年用火箭运包子。每年原来只能卖10个包子，由于运送速度翻翻，销售也大幅增长，2013年的利润上升到2元，2014年利润上升到3元。那么2013年的市盈率=10/2=5倍，2014年的市盈率=10/3=3.3倍。（利润/每股收益上升，市盈率下降）这时，我们回头去看当年用10元买的股票，假设派息率（利润和分红的比例）还是50%，我们回忆一下上面提过，2013年投资的收益率=2013市盈率的倒数*派息率=1/5*50%=20%*0.5=10%，投资回报率一下子变成10%了，看起来很赚嘛。2014年投资的收益率=2014市盈率的倒数*派息率=1/3.3*50%=15.2%,这时没买庆丰包子股票的人恐怕就要捶胸顿足，后悔当初错过了每年提供15%回报的聚宝盆了。因此，有聪明的投资者，看到庆丰包子铺把自行车替换成火箭后，对它未来的盈利进行了计算，提前发现了庆丰未来的每股净利润会变成3元。于是他们会大举买入，等待股票盈利的提升，这就叫价值投资。[利润上涨，市盈率上涨，收益率上涨，投资者涌入，价格上升]而股票盈利提升后，大家都发现它非常吸引人，当市场上其他投资的回报率都只有5%时，只有庆丰的股票投资回报率有15%，那么这时候庆丰的股票会怎么样？必然会大幅升值，这就是股票升值的逻辑。而当庆丰的股票升值到30元时（利润还是3），它的市盈率再次回到10倍（30/3），而年化投资回报率=3/30*50%=5%（市盈率的倒数乘以派息率），再次变回5%。这时，庆丰包子的股票相比起其他投资就不再吸引人了，这时他的股票价格就回归价值了。[价格上升后，如果利润没有持续上涨，市盈率下跌回归，利润率下降，投资者撤出，股价下跌]后来，人们发现之前的聪明人因为买庆丰的股票发财了，于是纷纷研究他的致富方法。大家都开始研究公司的未来前景，当庆丰2014年公告说他们正在买飞碟，计划在2015年用飞碟运包子时，大家都认为庆丰2015年的每股利润可以涨到5元钱。因此，2014年时当大家刚刚了解这个信息的时候，就纷纷购买庆丰的股票，大家不再等庆丰真的实现业绩时才买，因为等到真的实现业绩的时候就没钱赚了。因此在2014年就将股价推升到了2015年5元利润时对应的股价，即5*10=每股50元（股价=每股利润x市盈率）。这时，股价的变化不再是由于公司实际发生的业绩，而取决于大家对他的预期业绩。而这时庆丰包子的2014年当期市盈率=50元/4=12.5倍，而不再是原来10倍了。为什么？因为这时，人们看的不再是庆丰2014年的利润，而是看庆丰2015年的市盈率=50元股价/5元利润=10倍市盈率。这说明，对于人们看好的未来存在高增长的公司，人们会给他高市盈率（高价格导致的高市盈率）。同理，对于人们不看好的公司和行业，市场会给他低市盈率。但不论高、低市盈率，代表的都是人们对其未来增长潜力的判断。接下来进入N个平行宇宙：平行宇宙1：2015年，庆丰包子顺利从外星人手上取得了飞碟，把公司的每股利润做到了5元。并且保持对技术的革新，提出三年亚光速，五年超光速的宏伟蓝图，并在阿尔法星人的帮助下每年保持利润增长25%。那么2015年的股价对应的是2016年的利润=5元*(1+25%)*10倍市盈率=62.5元2016年股价对应的是2017年的利润=6.25*125%*10倍市盈率=78元股价年年增长，带领股票走向了美好的明天。这就是明星成长股，或者说就是过去贵州茅台、格力电器的故事。平行宇宙2：2015年，庆丰包子顺利取得了飞碟，把公司的每股利润做到了5元。但由于被三体星人封锁了科技，未来永远只能实现每股5元的净利润了。这时，由于市场上合理的平均回报率还是5%，因此庆丰包子的股价就一直稳定在了50元，每年分5元的股息。这就是美国市场上的公用事业股票(水电煤气等)，稳定的现金流，无增长或低增长，通常被当做债券的替代品。平行宇宙3:2015年,大家发现庆丰包子并没有取得飞碟，又过了一段时间，大家才知道原来他们家根本连火箭和坦克都没有跟别提飞碟了，之前说的故事都是童话里骗人的，其实每年一股还是只能赚1元。这时庆丰包子的股价会从原来的50元大幅下跌，回到10元。股民损失惨重，关灯、吃面、流泪。这就是重庆啤酒、全通教育和暴风科技等发生的故事，股价泡沫破裂的故事。Rain 的金融投资漫话： 如何确定未上市企业的利润真实性？ – 知乎你知道哪些隐藏的财务数据造假细节？ – 知乎初入金融行业，如何进行实用行业研究与行业分析？ – 知乎如何阅读上市公司的年报？有哪些较好的方法？ – 知乎——–不同行业不同产品拿市盈率来比较A和B谁更好，那更是鸡同鸭讲，不能拿来比较。——–

• 静态市盈率（Last Year Ratio简称 LYR）

忽略了短时间的变化，使用最近一期年度报告财务数据计算，所以该指标严重滞后于企业即时的状况。在上交所和深交所官网中，年报数据更新时点统一为每年5月1日，即在每年5月1日前采用第N-2年年度报告财务数据，5月1日（含）之后一并更新为第N-1年年度报告财务数据。最大时间差可以达到1年零4个月。

• 滚动市盈率(Trailing Twelve Months 简称TTM)最合理

滚动市盈率考虑了企业盈利的动态变化，不涉及对未来的预期，每个季度第一时间更新，是反映企业估值更准确的指标，采用过去4个季度的财务数据。TTM在传统的交易软件中无法找到，上交所和深交所官网中都可以查到.

• 动态市盈率(Training PE)

动态市盈率包含了对未来的预期，是指用现在的股价除以未来一年或几年可能会实现的每股收益未来一年的收益绝对不能机械地等同于一季度的盈利*4，这种预期非常僵硬，不合情理。而我们的股票软件里恰恰就是这么算的。它是用年度内已知的季度数据去推算全年的业绩。具体算法为1季度/1*4；1-2季度/2*4；1-3季度/3*4;1-4季度*4/4=年报的数据。由于企业的收益并不是均摊到每个季度的，甚至很多企业前三个季度都是亏损，但是全年是盈利的（收款集中在年末），或者第一个季度有很大的盈利，后三个季度反而一直亏损（收款集中在年初），所以动态市盈率对企业的评估会偏离真实状况很远。让我举一个例子来说明这个问题：假设企业A市值为10亿，2016年净利润是1亿，那么它的静态PE是10倍。细分来看：其中1季度亏损1000万、二季度盈利2000万、三季度盈利为0、四季度盈利9000万。当1季报公布的时候，由于亏损，动态市盈率为负值，在交易软件中会显示为 –。半年报公布之后，动态PE推算的年度盈利就变成了1-2季度/2*4 = （-1000万+2000万）/2*4=2000万，这个时候，企业的动态PE为10亿/2000万=50倍。当3季报公布的时候，动态PE推算的年度盈利为1-3季度/3*4 = （-1000万+2000万+0）/3*4=1333万，此时的动态PE是10亿/1333万=75倍。只有在年报公布之后以及新一年的1季报公布之前，动态市盈率才和静态市盈率一致。年报公布的时间是每年1-4月中任意时间点，1季报公布的时间是每年4月，所以满足这个时间限制的条件很苛刻，重合时段非常短暂。由于计算方式的严重缺陷，该种计算方式的动态市盈率一般不作为研究估值的指标，但是大多数交易软件上显示的都是这种，这也是为什么很多人经常叫喊着市盈率负数或者1000倍的股票唰唰涨，自己持有的市盈率10-20倍的股票反而在跌，以此推断出市盈率是反向指标，越高越好，或者说市盈率无用，因为你采用的指标本身就是不靠谱的。上述例子中的两只股票的LYR和TTM如下，压根就不是548倍以及负数。由于这种计算方式涉及到对未来的预期，那就必然带有主观成分，不同的模型或者计算方法给出的估值和增长预期都是不同的，而哪个模型最准确并没有标准答案。它并不是一个客观存在的指标。鉴于上述种种不合理之处，动态市盈率几乎没有任何机构采用，但是却在股票交易软件上误导了无数人。市盈率仅仅是一个判断市场高估/低估的指标，高估/低估的标准随着科技的发展会变，随着市场参与者偏好和结构的改变也会变，随着制度的改变还会变。再一个，高估了还可以更高估，低估了还可以更低估，市场的情绪是无法通过基本面数据去解读的；市场的走势更不可能由基本面数据去决定。

净利润 / 总资产 = 总资产报酬率净利润 / 股东权益 = 净资产报酬率（股东权益也叫净资产）收入 / 总资产 = 总资产周转率

• 第一课

利润只跟卖东西有关系资产负债表大部分项目都跟投资活动，融资活动有关利润表的大部分项目都跟经营活动有关，除了财务费用，投资收益，营业外收入。企业亏损1个亿，银行贷款有1.6个亿，还有3千万的房产神操作：把3千万的房子以1.6亿卖给银行，抵掉了1.6亿的贷款，公司赚了1.3亿，此时公司就扭亏为盈，净赚1.3-1=0.3亿然后公司再以1.6亿的现金从银行手里把房子买回来，没有卖东西，所以不会影响公司的利润一来一去，房子还在公司，并且从3千万增长到了1.6亿，同时结清了银行的贷款对公司报表的影响：房子从3千万增长到了1.6亿; 付出去了1.6亿的现金，现金减少了

• 第三课

current assets：流动资产（按变现速度排列）

• accounts receivable 应收账款
• other receivables 其他应收款：跟营业无关，朋友间的临时资金周转; 给员工使用的备用金; 关联公司把钱”借”走，占用，有坏账风险
• prepaid accounts预付款，我付了钱，别人还没发货，这是我的资产。获得了从别人那里收货的权利，权利是一种资产。
• inventory 存货：原材料，在成品，产成品
• defered expenses 待摊费用，是资产，付出了钱，但没费用发生，属于资产：最初是资产，但随着时间的流逝变成了费用。创办企业时的开办费也是待摊费用，属于长期待摊费用。预付租金，预付广告费。

资产和费用的区别：资产：钱花出去了，给未来留下了有用的东西费用：钱花出去了，什么也没留下花6万买了一堆办公用品，未来可以用很长一段时间6个月，所以它是资产。每个月用1万，这就是办公费用。6个月后就全部变成了费用，这就待摊费用。最初是资产，随着企业的正常经营逐渐的全部变成了费用，这就是待摊费用。俱乐部花重金买的球星也属于资产/待摊费用。non-current assets：

• fixed assets 固定资产（使用时间长，价值高）
• intangible assets 无形资产：包括专利权patents, 专有技术proprietary, 版权techology, copyrights商标权，goodwill商誉，采矿权

depreciation 折旧土地在中国属于无形资产（有使用权，没有所有权），在外国属于固定资产，但无需折旧

• longterm investment 长期投资（包括股权和债权），包括：参股其他公司 inject equity, 组建子公司 establish subsidaries，购买国债 purchase bonds

Liabilities 负债

• current liabilities流动负债（一年内需要支付）
• shortterm borrowing短期借款
• accounts payable 应付账款
• other payable 其他应付款
• deposit received 预收账款，我收了别人的钱，还没给别人发货，是我的负债
• other liabilities：应交税金，应付工资，下个月付上个月的，几乎每个公司都有
• noncurrent liabilities非流动负债
• longterm loans payables长期借款
• longterm payables 长期应付款，跟租赁有关，分为经营性租赁operating lease（资产确实是租来的不是我的），融资性租赁capital lease（分期付款买资产，将来是我的，未来所有的分期付款就叫做长期应付款）。

根据期限，金额来划分。期限长，金额大的叫融资性租赁，是分期付款购买

• bonds payable 应付债券，能发行企业债的公司有

负债：欠银行，欠供应商，欠客户。股东权益：永远无需偿还，不能撤资退股

• 第四课

人不属于资产，不是奴隶制公司归股东所有人属于资产的情况：花钱雇佣巨星生物资产：动物，植物养鸡场的鸡，公鸡是资产是存货，下蛋母鸡是固定资产

• 第五课

大部分资产计价方式：历史成本（historical cost），忽略升值，扣除减值。另一种计量方式是公允价值计量法，涨跌都计入利润表。投资性房产：自己不用，用来出租，出售的除了两种资产不使用历史成本计价：投资性房产和金融资产有客观的，确定的公允价值Fair value，按市场价值计算，叫公允价值损益

一卖一买，增加资产的价值。因为在历史成本的计价方式下，购买的资产只会产生减值。通过一卖一买重新用新的价格来确认资产的价值！

• 第七课

shareholder’s equity股东权益包括四个项目：

• equity 股本。 普通股；抵押资产的净值。对外代表承担法律责任的上限。对内代表股东的权利比例。

如果是股份有限公司叫股本equity如果是有限责任公司，叫实收资本，paid-in capital 

• capital reserve资本公积
• surplus reserve盈余公积，中国特色，有了盈利之后，法律规定不能分的利润
• retained earnings 未分配利润，自己不想分的利润

股东对公司投资的两种方式：拿一笔钱投公司; 公司赚了钱不拿走，留在公司。外面拿进来的：股本（创建时），资本公积（ipo时）里面留下来的：盈余公积，未分配利润registered capital注册资金在中国，股本=注册资本，体现了对外承担法律责任的上限！如果股东实际投入的资金比注册资本多的话，多出来的部分进入资本公积。上市公司一定有资本公积，因为溢价发行，股票面值只有1块钱，发行数量计入股本，溢价部分进入资本公积。例子：你初期拿出100万创建了个公司，若干年后经营的还不错，有人想投资入股，比如说想占股50%，对方的投资肯定是要超过100万的，因为经过若干年的经营后，企业升值了。假如对方拿出500万来，有两种方式：1，股本100万分成两份，一人50，拿进来的500万全进去资本公积2，500万当中，100万进入股本，股本增加至200万，剩下的400万进入资本公积假如按第二种方式来投资，计入资本公积的400万为所有股东所有，相当于投资人的200万被分给了创始人，投资人为什么愿意这么做？这样投资人就换取了公司未来所有收益的50%的受益权，如果公司前景非常好，投资人会愿意以更高的价格来换取50%的股权。股本是个很重要的概念，股东的权益比例不是按出资额来分配的，而是按股本的比例分配的。

• 第八课

资产负债表是一个时刻的状态负债 + 股东权益 = 资产资产：钱用到哪里去了，投入的钱都变成了什么资产按历史成本计价，除了金融资产和投资性房地产按公允价值计价外，其他的都需要计提减值负债+股东权益：钱是从哪里来的：股东投的，银行借的，供应商欠的