Finance is so weird !
= 销售收入 / 应收账款平均余额代表1块钱的应收账款能支持的销售收入，越大越好，说明资产周转快，经营的好平均余额 = （期初 + 期末）/ 2应收账款周转天数 = 365 / 应收账款周转率注意：应收账款坏账计提导致的应收账款减少，导致的应收账款周转率变大，这不是经营改善的体现应收账款+应收票据的周转天数，应收银行承兑汇票视为准现金，质量更高
= 销货成本 / 存货平均余额仓库清空速度，越高越好代表1块钱存货贡献的销售收入存货周转天数 = 365 / 存货周转率注意：存货减值导致的周转率上升的假象周转率下降也不一定是坏事，可能是订单增加，导致的存货增加，业绩转好
= 营业收入 / 流动资产1块钱流动资产支持的销售收入越高越好流动资产周转天数 = 365 / 流动资产周转率非流动资产周转率 = 1 – 流动资产周转率
= 销售收入 / 营运资本营运资本 = 流动资产 – 流动负债
= 营业收入 / 平均总资产区分行业的不同，银行0.02
一旦还不了，应收票据就变成了应收账款
如果企业手里收的都是一堆商业汇票，反应了企业的竞争力比较弱。相反，如果手里是一堆银行汇票，则反应企业的竞争力比较强。这个指标对股票的长期走势的影响是非常非常大的。应收票据，应收账款区别：前者有欠条
白酒食品饮料的应收账款一般都比较低
政府关联的企业应收账款都比较高，如国防军工。工程建筑，新能源汽车也比较多。
可能预付的是材料费用（属于流动资产）也可能是预付的设备等固定资产费用如果预付的是材料费用，且大幅增长，说明有大订单，随后的利润和股价都会有所体现但如果太大就需要怀疑是否被大股东占用资金，跟同行业其他公司比较，跟自己的收入和成本比较
预付账款是大股东占用资金的一种常用科目（预付，供应商跑路，钱进了大股东的口袋; 供应商没跑路，10块钱的东西花100块买回来，虚增存货价值）
产能释放的表现：预付账款，存货增加
也是大股东侵占资金的一个科目，现在上市公司很少用它来侵占，非上市公司很多非上市公司通过”其他应收款”把钱借给关联公司，然后关联公司借钱不还，打官司做个样子，然后计提坏账，钱进入了口袋
持有待售是要卖给别人，什么残料变价收入都与我无关，合同一签，统统拿走
只要不出售，涨跌盈亏都不计入利润表。盈亏体现“所有者权益”栏目的”其他综合收益”一栏，但不影响净利润。出售后才会影响利润。但分红会作为’投资收益‘记入利润表。
交易性金融资产2014年后就没有了，作为“以公允价值计量且***”的子科目
= 净利润 / 销售收入代表一块钱的销售收入（即营业收入）能创造多少净利润
净利润 = 归属母公司的净利润 + 少数股东权益
净利润要加上少数股东权益，因为合并报表的销售收入就是包含了子公司的销售收入。同时净利润要扣非，扣补贴，扣投资收益。
净利润率越高，护城河越高。不惧怕行业调整。不同行业不同。太高，盛极而衰，高处不胜寒，下游可能会要求降价，竞争者涌入太低，有上升的空间，弹性大。稍微提价，净利润就能翻倍，收入100，净利润1块钱，提价一块钱，净利润就翻倍了。
重资产行业，销售收入越大，净利润率越高，因为它的固定费用是相对恒定的。
毛利率 = 毛利 / 销售收入
总资产净利率 = 净利润 / 总资产净利润要加上少数股东权益，因为并表的总资产中就包含了少数股东权益在内的代表债权人+ 股东每投入1块钱的回报率
ROE = 净利润 / 净资产（所有者权益）总资产 = 所有者权益 + 总负债总资产 – 总负债 = 所有者权益 = 净资产代表股东（不包括从债权人那里的借款）每投入1块钱赚取的净利润这里的净利润指的是归属母公司的净利润，即扣除了少数股东权益后的净利润
理论上是ROE越高越好，高处不胜寒，不要买在最高点金融/银行，地产的ROE很高，因为他们的负债很多。他们的总资产净利润率相应的会很低。ROE的下降也不一定就是坏事，ROE跟资产结构关系很大。赚的钱用来还债，降低资产负债率，这会导致ROE下降。增发 -> 股本增加 -> 净资产增加 -> ROE下降
每股收益影响股价 = 净利润 / 总股本，不能单纯的看ROE的高低
销售费用率 = 销售费用 / 营业收入管理费用率 = 管理费用 / 营业收入财务费用率 = 财务费用 / 营业收入
毛利=主营业务收入-主营业务成本净利=主营业务收入-主营业务成本-管理费用\营业费用等-….
毛利率＝毛利/营业收入×100%＝（营业收入－营业成本）/营业收入×100%
毛利润，是指：售价－可直接分配的成本＝毛利润。可直接分配的成本，是指：你可以直接控制的成本，如原材料、员工工资等。例如：一双鞋，售价1000元；制造鞋子的可直接分配的成本：原材料，员工工资等300元。毛利润，即是1000元－300元＝700元。净利润，是指：毛利润－不可直接分配的成本＝净利润。不可直接分配的成本，是指：水电费、营业税等各种不能直接控制的成本。例如，鞋子的毛利润：700元；不可直接控制的成本：水电费、各种税收等600元。净利润，即是700元－600元＝100元。纯利润，是净利润的另一种说法。简而言之，毛利润，只是减去可控制的成本；净利润，则是减去所有成本，包括不可控制的成本。
核心利润 = 营业收入 – 营业成本 – 销售费用 – 管理费用 – 财务费用 – 各项营业税金及附加
资产可以分为经营资产和投资资产。经营资产是产生核心利润的主要来源，由此，就可以把企业的经营性资产和核心利润（经营利润）对应起来看它们之间的关系。此外，核心利润对应着经营净现金流入量，经营现金流有很多用途，分红、补偿折旧和无形资产摊销、利息支付，等等。如果有利润而没有现金，意味着，企业的利润只是数字，没有转换成实实在在的可支配的资产！因此，经营现金净流入量是检验核心利润质量的试金石。
销售费用率，即销售费用除以营业收入所得到的比率
增值税VAT (value-added tax)是以商品（含应税劳务）在流转过程中产生的增值额作为计税依据而征收的一种流转税。从计税原理上说，增值税是对商品生产、流通、劳务服务中多个环节的新增价值或商品的附加值征收的一种流转税。实行价外税，也就是由消费者负担，有增值才征税没增值不征税。 增值税是对销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人就其实现的增值额征收的一个税种。增值税已经成为中国最主要的税种之一，增值税的收入占中国全部税收的60%以上，是最大的税种。增值税由国家税务局负责征收，税收收入中50%为中央财政收入，50%为地方收入。进口环节的增值税由海关负责征收，税收收入全部为中央财政收入。 2019年3月15日，国务院总理李克强在北京人民大会堂十三届全国人大二次会议表示，4月1日减增值税，5月1日降社保费率[1]。
在实际当中，商品新增价值或附加值在生产和流通过程中是很难准确计算的。因此，中国也采用国际上的普遍采用的税款抵扣的办法。即根据销售商品或劳务的销售额，按规定的税率计算出销售税额，然后扣除取得该商品或劳务时所支付的增值税款，也就是进项税额，其差额就是增值部分应交的税额，这种计算方法体现了按增值因素计税的原则。
增值税征收通常包括生产、流通或消费过程中的各个环节，是基于增值额或价差为计税依据的中性税种，理论上包括农业各个产业领域（种植业、林业和畜牧业）、采矿业、制造业、建筑业、交通和商业服务业等，或者按原材料采购、生产制造、批发、零售与消费各个环节。
营业税改增值税主要涉及的范围是交通运输业以及部分现代服务业;交通运输业包括：陆路运输、水路运输、航空运输、管道运输。[2]现代服务业包括：研发和技术服务、信息技术服务、文化创意服务、物流辅助服务、有形动产租赁服务、鉴证咨询服务。[2]二、营业税改增值税税率1、改革之后，原来缴纳营业税的改交增值税，增值税增加两档低税率6%(现代服务业)和11%(交通运输业)。[2]
进项税就是购进货物时所发生的税金，可以和销项税抵,如进项税多可做为留抵税，用于以后月份抵,若销项税多则应向税务部门交纳税款。[1]
所谓进项税和销项税是指增值税的进项和销项税。增值税是国家就增值额征的一种税。如果你是一般纳税人，你花1元钱买的商品的同时(卖方如果能提供增值税发票的话)，给你商品的一方要替税务局向你收0.16元的税款。你要向卖给你商品方支付1.16元.当你把1元的商品以1.2元卖出的时候(或加工成别的商品以1.2元卖出时),你要替税务局向购买方收取1.2*0.16=0.192元税款. 实际你的纳税额是0.192-0.16=0.032元：0.16叫进项税，0.192元叫销项税。用0.192抵减0.16元（即增值税抵扣）的过程就叫抵扣进项税，此时应交的税费=销项税-进项税。抵扣的前提是你是一般纳税人,有认证过的进项税额.当月没抵扣完的可到以后抵扣.
一般纳税人是指年应征增值税销售额（以下简称年应税销售额，包括一个公历年度内的全部应税销售额）超过财政部规定的小规模纳税人标准的企业和企业性单位。一般纳税人的特点是增值税进项税额可以抵扣销项税额。
https://www.zhihu.com/question/324250123/answer/683109449
中美贸易战让一些精神外国人很是兴奋了一把，各种逻辑清奇的为美国洗地文层出不穷，什么中国不遵守世贸规则，什么中国不“普世价值”，甚至还期盼着中国输掉与美国的贸易战——因为这“将让老百姓过上好日子，更便宜的价格享受发达国家的金融服务，更便宜的价格买国外商品”，把国外资本描述得如同耶稣一样圣洁。这些谬论我们今天先不忙着打脸。先讨论一个关键的问题——中国面对美国的贸易战威胁，为什么选择硬怼？
先讲一个大背景，中国现在的综合实力还远不如美国，这是大家都知道的常识——管理层当然更加清楚。实际上我们基本的外交策略中对美关系是最重要的一环，我们一直在极力避免与美国直接对抗。只要不涉及核心原则问题，我们实际上更多的是选择一种柔软的态度处理中美关系。
举个例子。2017年川普上台就拿中美贸易逆差说事，然后就有川普访华，我们开出了一个2500亿美元的大单——这已经很清楚的表明了中国的诚意。
但是2500亿美元的蛋糕却远远不能满足美方的胃口；川普回到国内，签署台湾旅游法，启动对中国的301调查，单方面喊话要求中国立即减少1000亿美元的逆差——中国立刻派出LH这样高级别官员赴美谈判，结果还是不行，美国直接宣布对中国500亿美元商品加税，这已经把中国逼到绝境，只能选择奋起反击。
那么，为什么这次中国无法满足美方的要求，让美方选择如此激烈的手段？
原因很简单，美方的要求已经触动了中国的核心原则利益，在核心原则利益上我们无法让步，只能选择强硬反击。
先让我们梳理一下美方对中国的诉求（实际上也是世贸十几年美方一直的诉求，只不过这次美方用更激烈的手段希望压迫中国满足这些诉求）：
扩大对美农产品进口，中国政府削减对农业的补贴；
降低汽车关税；
中国政府削减对国企的支持，让国企退出市场；
增加对美半导体、能源的采购；
扩大金融开放；
加强对知识产权的保护，中方不得用“技术换市场”的条件“逼迫”美方出让先进技术；
林林总总主要是这些，川普甚至还蛮横的在这些条件上加了一个金额条件“确保中美贸易逆差能减少1000亿美元”。
这些条件已经远远超出了中国加入世贸的承诺，就算有部分美方诉求我们可以咬着牙齿做出让步，但是，有些美方诉求已经触动了中国最核心的利益，是根本不可能妥协的。
为什么？
举几个例子。
这一条双方就有很大的差距。
中国农业品进口有一个基本的底线，就是主粮必须自给，杂粮可以放开。去年中国进口1亿多吨农产品90%都集中在大豆+玉米上，至于大米与小麦这样的主粮比例非常小。
这里涉及一个粮食安全的战略性问题。
中国是一个14亿人口大国，中国每年要生产6亿吨粮食——这差不多是立国之本，至于进口大豆+玉米主要是为了改善老百姓食物水平（养猪、榨油、豆制品等等）。在极端情况下（进口断绝），中国政府的底线是，老百姓可以少吃肉、少用油，但是国内自产粮食要保证老百姓吃饱肚子。
所以，每年中央财政都要拨出几千亿给农业补贴。比如种粮补贴主要覆盖大米、小麦、棉花、玉米四大类。所以，即使国际粮价远低于国内价格，中国政府也能保证农业生产不受冲击。比如，大米国际价格是3000元/吨，中国政府收储价是3900元，国际棉花价格是14000，我们收储价是19000……这也是最被美方诟病的。美方一直要求中国削减甚至取消对种粮的补贴，企图以低价粮食冲击中国农业市场，扩大对华的粮食出口而不是局限于区区大豆这样的杂粮品种上。更深的意图是将粮食作为一种遏制中国的战略武器。
写到这里，可能有人会疑惑，为什么中国国内粮食收储价要远高于国际市场价格？同等产品为什么不买国际上的粮食？
原因很简单，中国政府不提高粮食收储价格，国内农民种植粮食就无利可图！无利可图耕地就要抛荒，中国就不能保证基本的口粮自给，而全球可供出售的粮食一共只有3亿吨！未来人类人口还在源源不断的增长（主要是非洲黑叔叔+MSL地区），14亿人口的国家口粮不能自给要仰仗国际进口……前景太恐怖了！
那么，为什么中国农民种植成本要高于国际市场？因为中国人多地少，人均耕地只有2亩多一点（现在是3亩多一点），人均耕地少+土地制度制约，导致农业无法产业化发展，无法根本上提高农业生产的科技含量。
那么，为什么不改革土地制度，让农村土地可以集约流转，实现规模化产业化发展？因为我们城市产业发展还不够，还不足以完全吸纳农村劳动力——过去三十年，中国城市化是渐进式发展，每年城市化大致提高1.2%，每年吸纳1000多万农村劳动力，这种渐进式发展是非常正确的，如果贸然改动农村土地制度，在城市还不能提供足够的就业岗位下将大量的农民推向城市……请欣赏一下巴西、印度城市的贫民窟。
那么，中国农村什么时候才能改革土地制度，实现农业集约化产业化发展？很简单，只有中国工业升级到高端产业——包括大飞机、汽车、半导体、生物医药等等高附加值的产业，就能创造更多的财富以及更多的就业岗位，就能最大程度吸纳农村劳动力，就能推动农村土地改革，实现农业集约化产业化发展……当然，中国工业产业升级必然就会触动西方发达国家的核心利益，它们就会用各种手段遏制我们，比如，川普的贸易战就是这么来的（关于美国为什么要通过贸易战来狙击中国产业升级我们在下一篇文章专门来讲）。
看看，逻辑的闭环就这么又回到贸易战这个主题。
所以，中国绝对不可能同意削减对种粮补贴，把主粮市场让出来，任由美国低价粮食产品来冲击我们的基本农业，这是动摇国本，哪怕“不惜一切代价”打一场贸易战也在所不惜！
国企给国人印象很坏——“腐败、效率低”这些标签已经根深蒂固。但是，国人不知道的是，国企在中国经济中有三大作用是至关重要的。
关键领域的定海神针
公共领域提供普惠性的公共产品
对外投资（一带一路战略）体现国家意志的资本力量。
关于第一点，讲一个大豆的历史。
入世之前，中国世全球第三的大豆生产国，每年生产大豆1500万吨左右，加入世贸之后，中国放开了杂粮市场，国际市场大豆蜂拥而入，由于美国大豆价格低，出油率高，很快将国产大豆打得溃不成军（东北这个中国的粮仓很多种大豆的都纷纷改种其它农作物），2004年，美国农业部配合大宗产品市场操纵大豆价格巨幅震动，将中国很多榨油企业干掉，到了2006年中国压榨油市场基本被外资控制。
外资控制中国大豆、榨油产业后就毫不犹豫开始剪羊毛。
从2007年开始，美国大豆价格一路飙升，从500元/吨，最高涨到2008年7月的1650元！豆油也从5000元/吨飙升到15000元，豆米白价格也翻了一倍；直接导致猪肉价格一下子飙到20几元一斤，几乎是举国震动。
没办法，中国政府只能派出国家队进场，08年3月中粮、中储粮等国企开始收储大豆与国际资本展开拉锯战，天佑中华，8月美国爆发金融危机，虚高的大豆价格暴跌，国际资本损失惨重，国家队抄底大量收储大豆作为国家战略储备，光是08年就买了700多万吨，以后每年只要大豆价格下降就买买买，一旦国际资本炒作大豆价格就动用储备砸盘，谁也不知道中国的战略储备是多少（这属于国家机密），所以，虽然中国大豆产业被国际资本击溃，但是，谁也不敢再炒作大豆价格。没有国家队（中粮、中储粮这些国企粮商）这个定海神针，中国现在的猪肉价格、食用油价格至少要翻一番。
另一个反面教材参考2010年淡水河谷对华铁矿石加价90%。
关于公共领域提供普惠性的公共产品，就不展开，简单说几点。
中国铁路客运白菜价、高铁白菜价、城市地铁白菜价、公交白菜价、农村水、电、气、网络白菜价……这些都代表着国家通过国企对全民基础公共产品的补贴，这些补贴客观上形成外资进入中国市场的巨大门槛。应该说，在这些基础领域的公共产品中国政府是做得最好的，即使是自诩人类灯塔的美国也远远不如。在美国稍微偏僻一点的地区就没有网络信号，很多农场只能靠自己发电自己打井取水——看到没有？市场经济也不是万能的。
关于对外投资，也是以国企为主。与民间资金只以利益为主的导向不同，国企对外投资往往都带着政治任务，体现国家的战略意志，不仅投得出去而且收得回来，与西方资本的竞争因为背后国家的力量往往也是碾压性优势。
因为上述3点的原因当然让西方国家对中国国企又恨又怕，强烈要求中国政府削减对国企的补助与支持，甚至是要求国企退出市场。
所以，关于国企的问题，我们与美方也是有着原则性的分歧。
这个分歧倒不是中国不重视知识产权的保护，而是美方的要求非常过分——因为中国过去用“技术换市场”的条件“窃取”了美国大量的先进技术，导致美国知识产权损失达3000亿美元（川普原话），所以，中方必须废除这个“技术换市场”的“不合理”的壁垒。 这个要求完全是强盗逻辑。 为什么？ 90年代开始，西方国家针对中国搞了一个瓦森那协议，主要内容就是联合对华技术封锁。瓦森那协议清单中林林总总列了好几百款，包括精密仪器、精密机床、关键设备什么的都禁止对中国出口。这方面美国做得最狠最彻底，十几年来，美国否决了无数次对华精密仪器、设备的出口，强行叫停了无数次中国对美高科技产业的收购。 好吧，你对我封锁是你们的权利，但是，你要进入中国市场赚钱——我们难道不可以提出“技术换市场”作为交换条件？难道中国是西方的殖民地就应该无条件让你们来中国跑马圈地？难道中国人就应该一辈子在中低产业上做血汗工厂被你们剥削？ 让中国放弃“技术换市场”可以，请你们先废除瓦森那协议！ 关于汽车关税25%的问题。 本来中国汽车关税25%是在加入世贸协议时白纸黑字写入的条款，不应该有任何争议。但是美国要耍流氓，拿这自己汽车产业2%的关税说不公平。 汽车产业是美国的优势产业好不好。我们难道不可以发展自己的汽车产业？没有这个25%的关税，美日德这些外资会老老实实在中国合资建厂？会有我们比亚迪、吉利、长安等自主产业的发展？光是汽车产业以及关联的配套产业每年就可以解决上千万人就业。 同样，当遇到中国的优势产业，比如华为，美国为什么直接禁止华为进入美国市场？25%汽车关税还可以勉强说是贸易壁垒，禁止进入——你是直接关上大门好不好！这个公不公平？ 这里多说几句。 国内一些脑子坏了的公知煽动小清新描绘了一幅美好的画面——如果中国输掉与美国的贸易战——就会拆掉关税壁垒——这“将让老百姓过上好日子，老百姓以后会享受更便宜的价格享受发达国家的金融服务，更便宜的价格买国外商品”。 尼玛，外资难道是慈善家？千方百计拆掉中国的关税壁垒就是为了给中国老百姓谋福利来了？ 如果说，中国降低关税后一开始外资进入，可能会比国内商品更便宜——那绝对不是外资个个是耶稣圣人，它们的目的只有一个，用低价干掉国内的自主产业，然后就会毫不客气的剪你们的羊毛！这样的例子太多了，比如前面的大豆的故事，比如90年代的富士胶卷，在俄罗斯就卖100多，在中国只能卖30，为什么？中国有乐凯俄罗斯没有。远一点还可以追溯到民国40年代，当时国民政府对美国敞开大门，美国货如水银泻地，民族产业一溃千里，“便宜又好用”的美国货最后变成权贵的专用品，民众贫穷困苦，政府财政不到一年就濒临崩溃。近一点的就是今天的非洲，没有自主产业守着丰富的资源也只能被外来资本一茬茬割韭菜。 没有自主产业，你就是外资案板上的肉。中国的关税壁垒根本上就是为中国的自主产业提供保护，保护你的饭碗不因为外资的冲击而丢掉！ 扯了那么多，还是回到主题。 美方与中方的分歧表面上是贸易问题，是经济问题，本质上重大分歧还是关系到中国的核心战略安全的问题，这些核心利益问题我们根本无法让步。 就这样，中方还是一再呼吁谈判，希望用谈判化解双方的分歧，只要不触动中国的核心利益，经济上吃点亏也许就咬咬牙忍了。但是，美国根本不给我们谈判的机会，直接就掏抢顶住中国的脑门： 签署台湾旅游法； 拨款1800万美元资助ZD，是过去最高峰的3倍。 调集全球海军2/3的军舰在南海集结。 对中国展开301调查，宣布对中国500亿进口商品加税 当中国反击时，又追加1000亿。 中国已经别无选择，只能选择硬怼！因为我们不可能无条件接受美方要求，不可能在中国核心利益上妥协（这特么好像是一些精神美国人特别希望看到的） 下面，我们来谈谈中国贸易战的问题。 中美实力上有差距，这是事实。但是，是否代表着中美爆发贸易战中国就如同一些公知描述的那样——不堪一击，必输无疑？ 当然不是， 中国有反击的实力，中国更有打赢贸易战的机会。
贸易逆差Trade Deficits亦称“贸易入超”。各国家或地区在一定时期内的进口额大于出口额的现象（花的钱比赚的钱多）。一般表明一国的对外贸易处于较为不利的地位。[1] 贸易逆差反映的是国与国之间的商品贸易状况，也是判断宏观经济运行状况的重要指标。2011年一季度，中国六年来首现季度贸易逆差，在一定程度上缓解了人民币升值的压力。净出口为正值时，称为贸易黑字、贸易顺差、贸易盈余或出超。净出口为负值时，称为贸易赤字、贸易逆差或入超。
基本简介当一个国家出现贸易逆差时，即表示该国外汇储备减少（花的多，美元计价），其商品的国际竞争力削弱，该国在该时期内的对外贸易处于不利地位。大量的贸易逆差将使国内资源外流加剧，外债增加，影响国民经济正常有效运行。因此，政府应该设法避免出现长期的贸易逆差。贸易逆差公布时间为每月中下旬的北京时间20:30。深层解析如果一个国家经常出现贸易赤字现象，为了要支付进口的债务，必须要在市场上卖出本币以购买他国的货币来支付出口国的债务，这样，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，可以提高出口产品的竞争能力。因此，当该国外贸赤字扩大时，就会利淡该国货币，令该国货币下跌；反之，当出现外贸盈余时，则是利好该种货币的。因此，国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国政府对日施加压力，迫使日元升值。而日本政府则千方百计阻止日元升值过快，以保持较有利的贸易状况。同样的，关于人民币升值的问题也有这方面的斗争因素。贸易赤字取决于一国的净国外投资，而后者取决于一国可贷资金市场的储蓄与投资，与汇率无关。
长期出超未必有利于我国我国是一个发展中的大国，长期的贸易顺差所带来的并非都是好处。首先，贸易顺差将带来越来越多的贸易争端；其次，贸易顺差虽然增加了外汇储备，但从资源效用最大化的角度看，是资源未被充分利用；第三，持续高额顺差导致人民币升值预期，进而又导致资本净流入增加，资本净流入增加又进一步导致了人民币升值的压力； （外汇多了，人民币相对变少变稀缺，所以有升值压力）第四，巨额的经常项目的顺差，会转化为货币大量投放的压力，成为通货膨胀率上升的重要因素。（因为我国外汇管制，赚回的外汇无法在国内流通，要换成等额的人名币，所以央行要印钱，造成通货膨胀）
适当入超未必有弊于我国相反，贸易逆差的结果也并非都是坏处。第一，适当逆差有利于缓解短期贸易纠纷，有助于贸易长期稳定增长；第二，逆差实际上等于投资购买生产性的设备，只要投资项目选择得当，既可补充国内一些短缺的原材料，还能很快提高生产能力、增加就业以及增加经济总量；第三，逆差能减少人民币升值的预期，减缓资本净流入的速度；第四，短期的贸易逆差有助于缓解我国通货膨胀的压力，加大我国货币政策的操作空间。从我国经济发展的实践来看，经济增长快的年份，都是逆差或者顺差较小的年份。因此，在对外贸易问题上，应当彻底转变观念，放弃以出口创汇、追求顺差为目标的传统观念和做法，确立以国际收支平衡为目标的政策。
QDII基金，“Qualified Domestic Institutional Investor”的首字母缩写，翻译过来就是“合格境内机构投资者”。QDII是有额度的，这个额度需要从外管局获批，但监管层对于QDII的额度有严格的控制，外管局在2015年3月以后就停止审批新QDII额度，截至最近，QDII累计获批机构为132家。正是因为各家公募基金领到的额度不同，所以时常会传出QDII基金老是出现限购的消息，有时候真不是你想买就可以买的。QDII的两点好处：1、不占用个人外汇额度，2、可以跨市场投资QDII除了可以投资港股，还可以投资多个海外国家的股票，比如美股等，可以做到横跨多个市场投资
是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。它是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。例如510900（H股ETF）
Qdii 1.费率高。2.国内大部分机构A股都炒不好何谈海外…
第117课，人民币汇率 （取决于对人民币的需求）过去中国经济高速发展，热钱流入国内，人民币面临升值压力。如果人民币一年升值5%，境外投资回报12%，那么换成人民币以后投资回报才7%新常态后，热钱消失，外资和内资都想走出去，导致人民币贬值的压力上升，此时的计算方式也换了个方向，假如美国的国债利息是3%，而人民币一年贬值5%，如果人民币换成美元，买美国国债，不需要承担任何风险，每年的收益就有8%。人民币汇率，人民币升值还是贬值？汉堡包理论：汉堡包无论在哪里都还是汉堡包，一个汉堡包在美国卖1美元，在国内卖10块钱，那么汇率就是10。30年前，一件好衬衣美国卖20美元，30年后还是卖20美元，美元的购买力基本没下降。30年前，一件好衬衣国内卖1块钱，而今天一件好衬衣国内需要200块钱左右。然而30年的汇率是：1美元兑3.2人名币，现在是1美元兑6.4人民币。所以按照汉堡包理论，当年是人民币严重低估的，应该是20:1美元兑人民币。然而今天人民币是被高估的，应该是1:10人民币兑美元。汉堡包理论反应的是各国央行货币发行的情况，如果一个国家的央行滥发货币，另一个国家不滥发的话，滥发货币的国家的货币就应该贬值。另外一个影响汇率的因素是：贸易顺差的大小。因为中国的出口远多余进口，所以需要换人民币到中国买货的外国人总是多于换外汇到国外进口东西的中国人。也就是说这就造成对人民币的净需求很大，增加人民币的升值压力（人民币需求大， 人民币升值）。汇率不仅取决于当下的需要，也取决于对未来需求的预期。中国的商品出口对全世界的影响已经很广很深，未来贸易顺差继续保持告诉上升有点难，所以未来贸易对汇率的影响有限，决定汇率的根本因素是资本账户的变动，即资本流出的压力。一带一路，个人境外投资都会促使更多的人民币换成外汇，增加人民币贬值的压力（人民币需求少，人民币贬值）。资本到底是流入还是流出，这有取决于投资环境的好坏，制度的好坏。所以未来人民币还将继续贬值，外汇管制，为去杠杆赢得时间。怎么投资境外：QDII基金，保险，沪港通，深港通，银行境外投资理财产品，黄金、石油大宗商品，因为大宗商品跟美元挂钩RMB升值，你让代加工、低附值、劳动密集的出口导向型的经济模式怎么继续玩？你让本朝以收割出口企业结转的外汇的收入游戏怎么继续玩？1：8汇率时代，7.5块成本的玩具，出口价卖1美元，加上出口退税，赚得稳稳的，1：6时代，那得1.33美元才跟得上，相当于提价33%，你以为你是垄断的独市生意，印度、东南亚、巴西都在生产，你涨价33%还有屁竞争力。
——–兑换成美元后如何操作呢?仅仅是换成美元现金意义不大，如果是买理财产品，目前中资银行相关理财产品的 收益率大概在2.5%左右。听起来似乎是不高，甚至低于同期人民币短期理财产品。但是如果加上人民币贬值 预期呢?如果未来人民币贬值约为3%，那这款理财产品的实际收益率超过了5%，眼下这个市场，还算是个不 错的数字。这是一个相当稳健且稳妥的方案，最适合普通投资者，工薪阶层，没有任何美元投资经验。但是对 于有过投资经验的人来说，QDII产品是个不错的选择，也就是国内投资机构投资于国外资本市场的基金，在 美元相对人民币升值情况下，买入美元QDII，即便基金经理偷懒不操作，从汇率角度就是赚钱的(只是从理论 上，因为有的QDII并不从公开市场上买入股票或资产，而是买入国外市场的基金，就会导致双重手续费[国内的qdii基金买国外的基金])。
按照金融稳定理事会的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面：期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。国内的“影子银行”，并非是有多少单独的机构，更多的是阐释一种规避监管的功能。如人人贷，不受监管，资金流向隐蔽，是“影子银行”。几乎受监管最严厉的银行，其不计入信贷业务的银行理财产品，也是“影子银行”。 “影子银行”有三种最主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。
-——-https://www.zhihu.com/question/19594906/answer/198995627“影子银行”，正如其名，就像影子一样模仿着银行的一举一动，但却又没有具体的形体。
国际组织金融稳定委员会(Financial Stability Board)在2011年4月的一份报告中将其定义为“正常银行监管系统之外作为信用中介而运行的机构或者交易行为” （“credit intermediation involving entities and activities (fully or partially) outside the regular banking system”）然而，Stijn Claessens 和 Lev Ratnovski两位学者并不认同这个定义，他们认为，金融稳定委员会的定义一方面“误伤”了对冲基金、资产管理公司等受到一定程度监管、一般不认为是“影子银行”的金融机构；另一方面，一些国家的银行本身也在开展类似影子银行的业务，例如资产证券化、回购业务等。尽管定义上有差异，但大方向上，只要看到两点特征，就可以大致称之为“影子银行”：1. 从事类似银行的业务；2. 游离于银行监管体系外。
-———银行的业务，万变不离其宗，无非就是在时间和空间的维度倒腾钱，把未来的钱倒腾到现在用，把通过吸存来取得的钱用于放贷用。这样的业务模式就会产生最致命的一点风险：期限错配（Maturity Mismatch）。银行吸收了大量的短期存款，储户随时有可能要求取款，但却要用这样的短期存款去支撑长期的放贷，这样长短期限的差异，就可能导致银行长期贷款没收回来，却要应对迫在眉睫的取款需求。这也就意味着，银行不可能将全部存款都用于长期放贷，必须留出一部分准备金用于应对取款，否则就可能导致“钱荒”。钱荒不是银行真的资不抵债了，而是缺乏流动性资金，储户担心不能随时取回存款，于是争先恐后冲向银行 — 这下子，钱更加荒了，所以人们说银行挤兑是一种“自我实现的预言”。除了上面所说的流动性风险之外，银行业务还产生另外一种风险，系统性风险。当银行和其他机构之间互负债务债权关系，或者互相持有对方的产品时，一家机构的的违约，就可能导致与之联系的其他机构受到冲击，导致危机在系统中蔓延。–以上简述一下银行的业务模式和风险，我们再来看看“影子银行”：影子银行的业务，也是在拿时间来变戏法。举个例子：有种很传统的资产证券化产品，叫做资产支持证券(Asset Backed Security),就是将未来的现金流打包起来放到现在卖。我做小生意，一年能赚一万块，五年有五万块入账，那么资产支持证券的发行者就可以找到我说：“给你四万块，未来五年的现金流都流到我口袋里好了”，这就是用把未来的预期收益一下子挪到现在来买卖。而发行者可以把买回来的收益权打包成证券，找到其他的投资者，你五块我十块，购买这样的证券并许诺投资回报。这样的套路，类似于银行面向公众吸收存款，发放贷款，赚取存贷款利息差。以资产支持证券这种基本款的产品为蓝本，还可以衍生出很多其他的变体，例如抵押贷款证券(Mortgage Backed Security),这就是讲将未来贷款的还款现金流打包成证券来发行。 甚至连投资这类证券的预期收益，也可以继续打包成资产，在上面一层一层叠上去。也就是说，不仅做生意的预期收益可以用于作为资产来做成证券化产品，就连投资证券化产品的收益，也可以再次打包成证券。不管怎么挪，期限错配问题和随之而来的流动性风险依然存在。以美国次贷危机为例，抵押贷款证券的收益来源于贷款买房者在未来的还款，当这笔还款落空的时候，就无法向投资者支付投资收益。这就类似于银行的长期贷款出现了坏账。然而，银行有了一笔坏账，还可以用自有资金去满足偿付的需求，而资产证券化产品则缺乏这样一个安全垫。（这也就是为什么后来的多德弗兰克法案强调发行者自己持有一部分产品，目的就是要像银行的准备金一样，提供吸收违约影响的缓冲区）。流动性风险依然存在，系统性风险还更高了。银行贷款毕竟还不能轻而易举地来回倒手，而证券产品可以很灵活地来回买卖。而且，一家机构的资产，很有可能被打包成产品，为另一家机构所持有，这就将大家都捆成了一条绳上的蚂蚱。风险并没有减少，但监管却少了，没有类似于准备金之类的强制性要求，也没有充足的信息披露，这就是为什么人们说起“影子银行”谈虎色变的原因之一。–以上举了金融衍生品的例子，但影子银行的具体表现形式远不限于此。说一个东西是不是影子银行，寻本溯源，还是要把握一开始说的两点：1. 从事类似银行的业务；2. 游离于银行监管体系外。这样说来，经营民间借贷的地下钱庄、小额贷款公司，担保公司等可以是影子银行；理财产品和信托业务，可以是影子银行。影子银行不一定是多么高大上的金融创新，有一种“影子银行”已经存在了几百上千年：当铺。典当，不就是一种原始的抵押贷款嘛。–影子银行未必是坏的，它能提高资金配置的效率，降低获得资金的门槛。举个例子：在存在利率管制的情况下，银行无论是贷给大企业还是小企业，赚取的贷款利息不会有太大差别，但两者的风险和管理成本却有天壤之别。在不允许银行对两者分别制定不同利息的情况下，您说，银行会偏好向谁贷款呢？影子银行，则能够突破这样的限制，给风险水平不同的贷款定下不同的利息水平，这就是一种对分配效率的改善。
期货中的杠杆效应是期货交易的原始机制，即保证金制度，“杠杆效应”使投资者可交易金额被放大的同时也使投资者承担的风险加大了很多倍。假设一个交易者一笔5万元的资金用于股票或者现货交易，交易者的风险只是价值5万元的股票或者货物所带来的。如果5万元的资金全部用于股指期货交易，交易者承担的风险就是价值50万左右的股票或货物所带来的，这就使风险放大了十倍左右，当然相应得利润也放大了十倍。应该说这既是股指期货交易的根本风险来源，也是股指期货交易的魅力所在。
期货交易采用保证金交易方式，这种杠杆作用放大了投资的收益与风险，因此对习惯于股票交易的普通投资者来说，在投资股指期货时更应该注意这种保证金交易制度的特有风险。举例来说，假定目前沪深300期货指数为3000点，合约乘数300，合约价值为3000×300=90万元。若保证金收取比例为10%，不考虑手续费等费用时，理论上投入9万元就可以进行一手合约价值为90万元的交易(仅仅是理论上，实际交易中不可取)，如果期货价格上涨10％，对于多头来说，可以盈利9万元，收益率为100％。但对于空头来说，收益率为-100％，即投资者的保证金被全部亏掉，这就是保证金交易的杠杆性风险。注意：期货交易杠杆的风险非常大，当价格出现较大的不利变化时如果不及时止损，投资者权益甚至可能出现负值，如不及时追加保证金，将面临强制平仓的风险，所以从事股指期货交易更应该对保证金制度有清晰的认识。期货专家建议，股指期货门槛较高，普通股票投资者如欲投资其中，应对期货保证金制度产生的收益与风险有充分的预估，量力而行，切不可抱赌博和侥幸心态盲目介入。
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众所周知，期货交易具有高风险性，高收益性。其原因除了期货交易是T+0交易，流通性比较高以外，最重要的是期货具有杠杆性。而带给期货杠杆这个特性的原因就在于保证金交易。保证金主要分为结算准备金和交易保证金两大类，期货杠杆性的由来主要是因为交易保证金。交易保证金就是指你在买入期货的时候，不必全款支付，只需要按照一定的比例支付保证金就好，在支付保证金之后你是拥有期货合约上货物的全部价值：如果货物价值上升，你就能拿到货物价值上升部分的全部资金；但是一旦在结算时货物价值的亏损大于你的结算准备金，那么你只有两种选择：平一部分仓位or转入账户资金。拿生活中的一些例子来讲，假设现在房子1.5w一平，你认为未来房价肯定会涨，所以你定了两套50平的房子，你可以先交10%的押金也就是15w暂时拥有所有权，但是等到房子交割的时候你必须补完全款。等到半年以后房子涨到2w一平了，你想卖出去，原本150w的房子卖了200w，赚了50万。但是同样的，如果房价跌到1w一平，原本150w的房子变成了100w，亏了50万。当然，如果你的结算准备金不足50w的话，没有等到你亏完50万，交易所就给你上述的两个选择让你选了。这就是十倍的杠杆，相当于你拿15w，然后有人给你融资135w还没有任何的利息，也不需要你盈利的分红。高风险，高收益。所以说，期货交易不能全仓交易，你要留一部分资金当做结算准备金，防止盘面大幅波动造成结算准备金不足而导致爆仓。新手来讲的话，建议以期货账户里边的20%-30%交易，剩余70%-80%资金放在账户里充当结算准备金，让期货公司把保证金比率调高一点，以外部因素把风险降低；如果是老手的话，做好自己的风险控制就好。